American First 2.0

La vittoria inappellabile di Donald Trump nei confronti della candidata democratica Kamala Harris ha riportato l’ex presidente alla guida della prima economia mondiale dopo quattro anni di pausa, durante i quali gli Stati Uniti sono stati guidati da Joe Biden. Il pensiero di The Donald rispetto alla prima presidenza non è cambiato, lo slogan “American First” continua a riecheggiare tra la popolazione e lo ha favorito per un ritorno alla Casa Bianca, dove resterà per i prossimi quattro anni. D'altronde, la logica di rafforzamento della catena di approvvigionamento interna e la creazione di posti di lavoro è il mantra del neo 47° presidente USA, che farà tremare il commercio mondiale a suon di dazi e blocchi alle importazioni.

di Mauro Ippolito - iBanFirst

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02 apr 2025

Analizzando la crescita economica degli Stati Uniti, possiamo notare come i consumi rimangano il principale motore dell'economia, rappresentando circa l'80% della crescita nei primi tre trimestri del 2024, e che favorire la capacità di spesa degli americani pone le basi per uno sviluppo economico solido, secondo il pensiero di Trump. Per favorire ciò, la nuova amministrazione si concentrerà sui sostegni diretti, gli investimenti e la competitività interna al fine di vincere la corsa rispetto all’ Europa, soprattutto verso la Cina.

Secondo Goldman Sachs (tra le più grandi banche d’affari del mondo), gli Stati Uniti imporranno tariffe aggiuntive, in media del 20% sulle merci cinesi, con l’implementazione dei dazi che avverrà probabilmente nella prima metà del 2025. Un nuovo colpo alla domanda esterna e al sentiment degli investitori che si aggiunge a quello che è già un quadro ciclico difficile per l'economia cinese. Ma è anche possibile che i dazi abbiano un impatto minore rispetto al 2018-19. perchè ampiamente attesi. In secondo luogo l'esposizione della Cina alle esportazioni verso gli Stati Uniti è diminuita a causa dei dazi nel primo mandato di Trump. Terza e ultima ragione, è improbabile che modifichi gli sforzi politici più ampi per promuovere una rotazione della crescita cinese verso la domanda interna nel 2025. Nella misura in cui la Cina risponde a qualsiasi tariffa con un mix di misure di ritorsione, deprezzamento della valuta e politica monetaria e fiscale, l'enfasi su quest'ultima potrebbe essere maggiore rispetto a quanto avvenuto nel 2018-19.

Com'è coinvolta l'Unione europea?

Non solo la Cina, anche l’Europa subirà la scure dei dazi imposti da Donald
Trump e, a differenza della prima, l’economia europea non ha basi solide per rispondere a tono, soprattutto negli ultimi anni, dato che ha registrato una continua perdita di competitività e di potere d’acquisto. L’economia tedesca,
la prima economia d’Europa, è in recessione, ed il mercato del settore auto (e manufatturiero in generale) ha perso continue quote di mercato soprattutto nel segmento elettrico, con chiusure di siti produttivi e licenziamenti che aggraveranno il potere di spesa dei tedeschi. Con l’apertura di siti produttivi in Europa dell’est (Ungheria e Polonia) da colossi come BYD e Geely, l’effetto dazi europei sulle auto elettriche cinesi di fatto svanirà e questo imporrà una profonda revisione delle politiche europee. Da considerare inoltre che l’Europa sta vivendo una reale depressione politica, aspetto da non sottovalutare.

Sia la Germania che la Francia, infatti, sono alle prese con una crisi politica
profonda: da un lato la Francia è offuscata da elezioni anticipate e inconcludenti indette dal presidente Macron a giugno. Dall'altro lato in Germania il governo di coalizione si rifiuta di rimuovere il freno fiscale del paese, ed è probabile che non vi sarà nemmeno un cambiamento nemmeno dopo le elezioni federali del settembre 2025.

Di conseguenza Francia e Germania potrebbero non essere in grado, di voler
sostenere la crescita dell'Eurozona quanto vorrebbero o di cui l’Europa stessa ha bisogno. Allo stesso tempo, l’Italia continua a combattere con l’eccessivo indebitamento e il rischio infrazione delle le regole dell'UE. Pertanto, qualsiasi sostegno fiscale reale è probabilmente nelle mani dell'Unione Europea. Nei prossimi due anni sono previsti esborsi molto significativi del Recovery Fund e, come evidenziato a settembre dal rapporto dell'ex presidente della BCE Mario Draghi, sulla competitività del blocco, sono necessari ulteriori investimenti. Purtroppo, questo potrebbe non essere sufficiente per ribaltare l'orientamento restrittivo della politica fiscale europea nel 2025.

Cosa ci aspetta?

Alla luce di quanto esposto, UBS (società svizzera di servizi finanziari) ha previsto quattro potenziali scenari, con la probabilità maggiore (50%) che prevede una crescita dell’economia mondiale nonostante le tariffe, in quanto la fiducia delle imprese compenserà l’effetto dazi selettivi sulle importazioni cinesi ed europee, mentre un rischio basso (del 15%) è una recessione globale. Tuttavia, Trump ha appena annunciato che imporrà, come prima azione del suo insediament, un dazio all’import del 10% su tutti i prodotti prevenienti dalla Cina e del 25% a Canada e Messico accusate a vario titolo di esportare droga (Fentanyl) e favorire l’immigrazione clandestina. Per l’Europa il dubbio sull’entità del dazio e su cosa colpirà è ancora tutto da scoprire, ma molti stimano che riguarderà l’eccellenza dei prodotti Made in UE ovvero il 60% dell’export europeo verso gli Stati Uniti, tra cui cibo e lusso (di almeno 20%).

Per scongiurare e contrastare l’applicazione dei dazi il presidente della Banca
Centrale Europea, Christine Lagarde, intervistata dal Financial Times, ha
sottolineato che una buona soluzione potrebbe essere quella di “comprare
americano”, aggiungendo che l’Unione europea anziché imporre immediatamente contromisure potrebbe trovarsi in una posizione migliore se parlasse con gli Stati Uniti di potenziali tariffe commerciali. Ma la domanda che a questo punto dobbiamo porci è: quali prodotti importiamo dagli Stati Uniti e quale potrebbe essere la politica di “comprare americano”? Analizzando i dati sulle importazioni dagli Stati Uniti, notiamo che i principali prodotti esportati da oltre oceano verso l’Europa sono gas naturale, petrolio, i suoi derivati e prodotti medicinali e farmaceutici.

L’Europa, quindi, potrebbe aumentare l’import di gas naturale liquefatto (GNL), dei 120 miliardi di metri cubi di GNL importati nel 2023 il 50% proviene già dagli Stati Uniti anche se la Russia è tornata il principale fornitore di gas all’Europa (a maggio scorso è stato il primo esportatore di gas in Europa). Nel discorso della Lagarde, si sottolinea come l’Europa non riesca a sostituire integralmente le forniture energetiche russe, come paesi dell’Europa orientale ma anche Belgio, Francia e Spagna continuano ad acquistare GNL dalla Russia. Aumentare l’import dagli Stati Uniti, pertanto, potrebbe limitare i dazi statunitensi ed allo stesso tempo limitare gli incassi russi che fino ad ora hanno finanziato la guerra in Ucraina.

Secondo Goldman Sachs (tra le più grandi banche
d’affari del mondo) gli Stati Uniti imporranno
tariffe aggiuntive, in media del 20% sulle merci
cinesi, con l’implementazione dei dazi che avverrà
probabilmente nella prima metà del 2025

Il secondo punto sull’aumento delle importazioni Usa riguarderebbe il settore
militare, soprattutto a sostegno dello sforzo bellico dell’Ucraina e della necessità di raggiungere il 2% del PIL in armamenti militari come da accordi
NATO. Tra i membri dell’Unione Europea restano sette gli Stati ancora non
allineati (Italia, Belgio, Croazia, Lussemburgo, Portogallo, Slovenia e Spagna)
che potrebbero essere i principali sostenitori della spesa in difesa.

Di fatto la Lagarde esorta i paesi a muoversi verso gli Stati Uniti di Trump per non rischiare di trovarsi isolati da entrambi i lati della geografia mondiale e allo stesso tempo per contrastare le ripercussioni che avrebbe l’economia europea in un clima di dazi e contro dazi che porterà la crescita economica a contrarsi spingendo nuovamente verso l’alto l’inflazione. Secondo Lagarde, è essenziale sviluppare una strategia economica più coordinata e lungimirante per affrontare le sfide future. Gli stati membri non potranno affrontare le sfide da sole, ma con un’unica voce, ed è probabilmente questa la sfida maggiore che dovrà gestire Ursula von der Leyer al secondo mandato come presidente dell'Unione europea.

In tutto ciò le imprese italiane si trovano a dover gestire le difficoltà che i mercati esteri presentano. In particolare, l’effetto dazi oltre a ridurre la volumetria dell’export erode anche quote di mercato e riduce la loro competitività. Una nota positiva, tuttavia, potrebbe giungere proprio dall’effetto valutario in una politica protezionistica, come quella americana, che potrebbe favorire un interesse di investimenti di capitali esteri in Usa e quindi un apprezzamento del dollaro nei confronti dell’euro. L’apprezzamento del dollaro nel post elezione americane ha sicuramente portato un beneficio per gli esportatori di beni in Usa, con gli incassi che hanno beneficiato di un cambio favorevole ma, allo stesso tempo, la variabilità e la volatilità del mercato potrebbero falsare le stime dei successivi incassi. Un’attenta programmazione finanziaria ed il supporto di partner valutari esperti nella gestione dei cambi potrebbe favorire una migliore coordinazione dei flussi di incasso per le aziende esportatrici, riducendo l’impatto dei potenziali dazi. Non bisogna dare per scontato che gli effetti valutari non impatteranno sulle finanze aziendali, quando questi ricoprono ruoli sempre più rilevanti nei mercati globalizzati.