Export tra opportunità e crescita, ma quali sono i rischi?

A volte rappresenta una necessità, a volte è una scelta strategica ma spesso è un tentativo di ampliare la propria presenza su mercati importanti. L’export è per le aziende un naturale canale di sbocco, una volta consolidata la crescita all’interno della nazione. Le imprese italiane hanno da sempre prestato una particolare attenzione nei confronti dei mercati esteri, dapprima in Europa e successivamente oltre oceano (Stati Uniti e Nord America in generale, ma anche Asia e Oceania). Tra i settori maggiormente interessati ci sono quelli del lusso e del food che rappresentano le due principali punte di diamante del settore, ma un ruolo importante è ricoperto anche dal settore della meccanica, in particolare quella di precisione e da quello farmaceutico.

di Mario Ippolito, iBan First

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20 nov 2024

Nell’ultimo anno l’export ha rappresentato circa il 40% del PIL italiano e, rispetto al 2022, il 2023 pur mostrando numeri stazionari, ha continuato a essere una importante voce nei bilanci di molte aziende. I mercati di riferimento si possono dividere in due: europei ed extra europei, con questa
seconda voce che nel 2023 ha registrato un’importante crescita. Infatti, nel corso dello scorso anno l’economia europea ha subito una netta battuta di arresto, registrando una crescita di appena lo 0,5%, a causa principalmente del rallentamento della prima economia europea, la Germania, che ha registrato un PIL in calo dello 0,3% per via degli effetti negativi dei rialzi dei tassi della BCE nell’anno e dell’aumento dei costi energetici. Il mercato extra UE ha segnato una crescita del 2,5% grazie soprattutto all’export verso Cina (+16,8%), India (+7,6%) e Stati Uniti (+3,4%) che hanno ben compensato il
calo verso il Giappone (-0,4%), Svizzera (-1,7%), Regno Unito (-4,3%) e, ovviamente, Russia (-19,9%) che subisce ancora le limitazioni dovute al conflitto con l’Ucraina.

L’export, pertanto, ricopre un ruolo importante per l’economia nazionale e rappresenta un ottimo mercato di sbocco per le PMI italiane, ciononostante, aprirsi ai mercati internazionali implica una serie di sfide. Dapprima, la creazione di rapporti commerciali e il loro controllo a distanza, necessitano di una professionalità in grado di garantire una gestione mirata che massimizzi gli sforzi. Tuttavia, bisogna mettere in conto anche fattori esterni che possono ricoprire un ruolo cruciale nel successo dell’esportazioni. In particolare, nei confronti dei paesi extra UE. Infatti, nei paesi non facenti parte dell’area euro, la gestione dei flussi di cassa in valuta differente può rappresentare una sfida importante. Un famoso studio di Donald Lessard e John Lightstone, pubblicato sulla Harvard Business Review dal nome “Volatile Exchange Rates Can Put Operations at Risk”, sottolinea come la volatilità dei cambi possa rappresentare
un serio problema ed impattare sulla propria marginalità facendo, a volte, fallire il processo di ampliamento dei mercati di riferimento.

In un’ottica di lungo termine, i manager dovrebbero considerare l'esposizione
operativa quando impostano la strategia e la pianificazione del prodotto a livello mondiale. Nel breve periodo, la comprensione dell'esposizione operativa spesso migliora le capacità decisionali. Inoltre, la valutazione di un’unità aziendale e dei suoi manager dovrebbe avvenire dopo che gli effetti del tasso di cambio siano stati presi in considerazione poiché sono al di fuori del loro controllo. Di fatto, i tassi di cambio si modificano a seconda di diverse variabili, una tra le più importanti è rappresentata dalle differenti politiche monetarie delle varie banche centrali.

Nell’ultimo anno l’export ha rappresentato circa il 40% del PIL italiano e, rispetto al 2022, il 2023 pur mostrando numeri stazionari, ha continuato ad essere una importante voce nei bilanci di molte aziende

Tra i casi più recenti, quello che si è registrato a giugno quando la BCE ha ridotto il costo del denaro (primo taglio dei tassi dal 2019) portando il tasso di riferimento al 4,25% dal 4,50%, in contrapposizione con le politiche attendiste di altre banche centrali (Federal Reserve in particolare). Questo porta l’euro a subire variazioni rispetto alle altre valute, che determinano un indebolimento nei confronti di quelle valute per le quali i tassi di interesse sono mantenuti più alti dalle proprie banche centrali di riferimento. Un esempio, che aiuta a comprendere meglio questo fenomeno, è rappresentato dai tassi di cambio
tra BCE e Federal Reserve, con quest’ultima che ha tassi di interesse superiori
dell’1-1,25% rispetto alla BCE, soprattutto dopo il taglio dei tassi della BCE suddetto. Se analizziamo l’effetto nei periodi pre riunione BCE e post decisione BCE, notiamo come il cambio eur-usd abbia registrato un calo (apprezzamento del dollaro nei confronti dell’euro) di oltre l’1% passando da area 1.0850 ad area 1.0670 in appena 48 ore.

Ma la fluttuazione dei cambi può risentire di altri fattori, tra cui le scelte politiche o le elezioni parlamentari, nonché le aspettative di crescita economica oppure l’aumento dell’indebitamento pubblico. A volte, invece, la fluttuazione del cambio è orchestrata dai policymakers proprio per avvantaggiare l’export, come è avvenuto in Cina e Giappone nel recente passato. In altri casi, invece, l’intervento è stato attuato al fine di frenare l’apprezzamento della propria valuta come, ad esempio, ha fatto la Swiss National Bank quando, il 6 settembre 2011, ha deciso di porre un cambio fisso minimo contro l’euro a 1,2000 franchi. Tuttavia, la revoca avvenuta il 15 gennaio 2015, a causa dell’insostenibilità nel supportare il cambio fisso
che aveva portato la Banca Nazionale Svizzera ad acquistare massicce quantità
di euro (tra il 2010 ed il 2013, le riserve in euro della banca centrale elvetica sono passate da 50 a 500 miliardi di franchi), ha avuto l’effetto contrario mettendo in difficoltà molte società rivolte all’export. Questa azione della SNB ha portato le aziende esportatrici elvetiche (che fatturano con valute più deboli ma pagano costi in franchi) a subire le conseguenze peggiori. L'amministratore delegato di Swatch, Nick Hayek, aveva definito la decisione “uno tsunami per l’industria dell’export”.

Di fatto, i tassi di cambio si modificano a seconda di diverse variabili, una tra le più importanti è rappresentata dalle differenti politiche monetarie delle varie banche centrali

Pertanto, esportare senza tenere in considerazione queste variabili potrebbe
far fallire qualsiasi società in salute in pochissimo tempo senza una corretta
gestione del problema cambi. Una risposta a questo problema può essere fornita attraverso un’attenta gestione del rischio cambio, basata proprio per limitare le fluttuazioni avverse dei cambi. Innanzitutto, la società che si rivolge ai mercati esteri deve, necessariamente, impostare un cambio budget su cui effettuare tutte le analisi di profittabilità. Questo cambio budget deve poi essere protetto attraverso strumenti finanziari che, in caso di movimento avverso, annullano l’effetto del cambio confermando il cambio budget protetto.

Un esempio che potrebbe chiarire eventuali dubbi: ipotizziamo che una società italiana venda merci al suo distributore statunitense del valore di $400.000 con consegna tre mesi successivi alla data di stipula e con pagamento alla consegna. Nel momento della stipula del contratto di vendita, la società sa che incasserà $400.000 e che la vendita consentirà un profitto lordo di $40.000, che il tasso di cambio eur-usd alla data di stipula era pari a 1.0800 (quindi la società italiana si aspetta di ottenere un utile di €37.037). L’incertezza tra la data di stipula del contratto e l’effettivo pagamento apre la strada a un rischio cambio. Infatti, nel corso dei tre mesi il cambio eur-usd potrebbe muoversi in entrambe le direzioni, con il rischio però che possa deprezzarsi e che quindi possa far incassare meno alla società. Infatti, se il cambio dovesse attestarsi a 1.1200 a scadenza, nel momento dell’incasso la società otterrà sempre $400.000 ma il controvalore sarà pari a 357.142,86 euro, con un incasso che calerà da 37.037 euro stimati in precedenza a 35.714 euro al cambio dell’incasso (1.12 ipotizzato), ovvero una perdita 1.323 euro. Se in questo caso il differenziale è minimo, ipotizziamo di amplificare la perdita
per ogni singola operazione di export e, se una società dovesse avere vendite per 40 milioni di dollari, la perdita si aggirerebbe a quasi 1,5 milione di euro solo per effetto del movimento del cambio. Se a questo si aggiungono eventuali ulteriori costi in aumento, come ad esempio quelli del trasporto (argomento già riportato nel numero 737) l’effetto perdita potrebbe accrescere
ulteriormente. Dobbiamo inoltre tenere presente che i mercati valutari stanno vivendo una situazione di bassa volatilità rispetto allo scorso decennio, ma questa situazione non è detto che permarrà per sempre, anzi alcuni fattori di instabilità politica e geopolitica potrebbero mutare l’attuale status quo. L’incertezza politica, economica e geografica sono fattori che influenzano direttamente l’andamento dei tassi di cambio e possono portare al successo o al fallimento di politiche di vendite all’estero. Pianificare un cambio budget e farsi supportare da specialisti valutari è sicuramente la scelta vincente in un
mondo che cambia in continuazione e che necessita sempre più di competenza e conoscenza.